Портал о бизнесе и финансах

Прeдскaзaниe «чeрныx» пoнeдeльникoв и втoрникoв принeсли Тюдoру Джoнсу слaву финaнсoвoгo гуру и сoстoяниe $4,6 млрд. Нo с нaчaлa этoгo гoдa eгo xeдж-фoнд Tudor Investment пoтeрял $2 млрд.
Xeдж-фoнды — этo инвeстициoнныe фoнды, oриeнтирoвaнныe нa мaксимизaцию дoxoднoсти при зaдaннoм рискe либo минимизaцию рискoв для зaдaннoй дoxoднoсти. Xeдж-фoнды пo всeму миру, oбъeм кoтoрыx пoслeдниe гoды нeпрeрывнo рoс и дoстиг $2,86 трлн, зaвeршили пeрвoe пoлугoдиe 2016 гoдa с xудшими пoкaзaтeлями зa шeсть лeт. Нo и лучшиe из ниx рeдкo мoгут выйти бeз пoтeрь, eсли рынки штoрмит. Пo дaнным глoбaльнoгo индeксa Hedge Fund Research, с нaчaлa гoдa пo 28 июня oни пoнeсли пoтeри нa урoвнe 1,8%: в 2011 гoду пoтeри зa пoлугoдиe сoстaвили 2,1%. Упрaвляeт aктивaми инвeстoрoв прoфeссиoнaльный инвeстициoнный мeнeджeр.
К нынeшнeму спaду привeли oбвaл мирoвыx фoндoвыx рынкoв, пoслeдoвaвший зa дeвaльвaциeй юaня в янвaрe, и вoлaтильнoсть рынкoв вслeдствиe рeшeния Вeликoбритaнии o выxoдe из сoстaвa Eврoсoюзa. Отток инвестиций из хедж-фондов в январе-марте составил $15 млрд — максимум со времен финансового кризиса (во втором квартале 2009 года отток составил $43 млрд), а объем активов под их управлением сократился за отчетный период до $2,86 трлн с $2,9 трлн. По прогнозам Blackstone Group, мировые хедж-фонды в ближайший год могут лишиться примерно четверти активов.
Крупные убытки понесли такие ведущие хедж-фонды, как Pershing Square Capital Management американского финансиста Билла Экмана. А фонды WCG Management Барри Уиттлина и Nevsky Capital Мартина Тейлора и Ника Барнса были закрыты.
Ветеран биржевой торговли предсказал «черный понедельник» 1987 года и одним из немногих получил прибыль в кризис 1994 года. 40 лет на бирже принесли ему статус гуру мирового фондового рынка и состояние в $4,6 млрд. Теперь перед ним новые вызовы. Не удалось избежать потерь и фонду Tudor Investment, основанному одним из самых успешных в мире трейдеров Полом Тюдором Джонсом.
Испытание хлопком
Высшее образование получил в университете Вирджинии, защитив степень бакалавра по экономике в 1976 году. Как пишет портал Streetstories, в студенческие годы он увлекался боксом и участвовал в студенческом турнире в полусреднем весе. В детстве он посещал пресвитерианскую начальную школу для мальчиков и старшую школу при университете Мемфиса. Пол Тюдор Джонс II родился в сентябре 1954 года в Мемфисе, штат Теннесси.
​К такому выбору его побудила статья легенды американского финансового рынка Ричарда Денниса, которая попала ему в руки в тот период.​ «Я думал, что у Денниса лучшая работа в мире. Заняться биржевой торговлей Тюдор Джонс решил, еще будучи студентом. Кроме того, у меня было представление о торговле: мой дядя, Билли Дьюнавант, был успешным хлопковым трейдером», — вспоминал бизнесмен в интервью журналисту Джеку Швагеру, автору книги «Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами».
«Я был клерком в торговом зале — все начинают с этого. Но помимо этого у меня было много аналитической работы: я наблюдал за рынком и пытался определить, что им движет», — говорил он Швагеру. Окончив университет, Тюдор Джонс попросил дядю помочь ему с началом карьеры, и тот познакомил его с коллегой по отрасли, известным в США хлопковым трейдером Эли Туллисом. Туллис посоветовал ему набраться опыта на Нью-Йоркской хлопковой бирже.
Спустя полгода Тюдор Джонс ушел с биржи и стал брокером Туллиса. «Сынок, ты уволен», — отреагировал на это Туллис. Работу с Туллисом миллиардер Тюдор Джонс называет «потрясающим опытом». Их сотрудничество длилось полтора года, пока однажды Тюдор Джонс, придя на работу после вечеринки, не уснул посреди торгового дня.
По объему торговли он превосходил любого внебиржевого трейдера. -​ Он мог торговать позициями в 3 тыс. Главное, что Тюдор Джонс перенял от своего наставника — смелое на грани с бравадой умение торговать позициями, намного превосходившими по объему сделки конкурентов. открытых контрактов. На это стоило посмотреть». контрактов, когда на всем рынке насчитывалось лишь 30 тыс. «Это был самый невероятный сукин сын, которого я когда-либо знал, — вспоминал он.
«Он научил меня тому, что торговля — высококонкурентная среда, и ты должен быть готов к тому, что рынок будет пытаться надрать тебе задницу», — объяснял Тюдор Джонс. Несмотря на то что соперники были прекрасно осведомлены о позициях Туллиса и могли быстро просчитывать его дальнейшие ходы, тот говорил, что ему было на это наплевать, поскольку он был готов переиграть их с открытыми картами.
Роковая сделка
Hutton & Co., куда устроился после увольнения. Из-за этой сделки ныне легендарный трейдер чуть было не бросил профессию​. За свою многолетнюю карьеру Тюдор Джонс провел десятки тысяч сделок, но среди них он выделяет одну — совершенную им на рынке хлопка в 1979 году, когда он работал брокером в E.F.
Рынок колебался в пределах 82-86 центов, и Тюдор Джонс покупал каждый раз, когда он опускался до нижней границы этого диапазона. Как вспоминал Тюдор Джонс в интервью Швагеру, на рынке было много спекулятивных счетов, у Тюдора Джонса была длинная позиция почти в 400 контрактов по июльскому хлопку. Но теперь, когда они сработали, он подумал, что рынок снова готов к подъему. Тюдор Джонс решил, что предыдущая вялость рынка была вызвана неустойчивостью цен вблизи этих хорошо известных стоп-приказов. Однажды рынок опустился на новые минимумы, выбил стоп-приказы, а затем тут же отработал вверх на 30 или 40 пунктов.
«Я стоял вне круга и вдруг в пылу какой-то напускной храбрости велел своему брокеру купить 100 июльских контрактов по цене $82,9, что тогда было очень крупным приказом. — Я тут же понял, что они намерены поставить хлопок против июльского контракта, который шел тогда с премией около 4 центов к октябрьскому контракту. И меня осенило, что, двигаясь в коридоре 82-86 центов, рынок просто намечал ориентиры для будущего прорыва вниз [то есть что ход с уровня 82 цента будет равен ширине предшествовавшего четырехцентового коридора]». Он запросил покупку 100 контрактов по 90, и я помню, как компания Refco бросилась к нам через всю площадку с криком «Продано!». В тот момент Refco имела наибольший запас хлопка, готового к поставке по контрактам, — объяснял он Швагеру.
«Я понял, что рынок съедет прямо к 78, и это будет щедро оплачено моей кровью. Тюдор Джонс сразу осознал, что совершил ошибку. У меня уже была длинная позиция в 400 контрактов, к которой я за день добавил еще 100 и, наконец, еще 100 в ходе этой героической покупки, которую ни за что не надо было делать», — пояснял он журналисту.
Помню, я повернулся и вышел глотнуть воды, после чего приказал брокеру продавать как можно больше. Если тебе надо в туалет — не теряй времени, делай прямо здесь, сказал сосед, увидев, что я побелел как полотно. «Когда Refco крикнула «Продано!», все посмотрели на меня — они знали, что я попытаюсь сделать [продавать]. Он понял, что нужно играть на понижение. Рынок буквально за минуту достиг нижнего ценового предела, а я смог продать лишь 220 контрактов», — говорил он.
Когда рынок вновь замер на нижнем пределе, он продал всего около 150 контрактов. На следующее утро рынок открылся на 100 пунктов ниже, и Тюдор Джонс начал продавать с самого открытия. Под конец он продал несколько контрактов на 4 цента ниже того уровня, где впервые понял, что позиция неудачна.
По его словам, его главная беда заключалась не в количестве пунктов, проигранных на этой сделке, а в числе контрактов, несоразмерно большем по сравнению с капиталом на управляемых им счетах. На одной этой сделке его счета потеряли около 60-70%. Молодой трейдер потерпел серьезную неудачу и сделал по ее итогам несколько выводов. Во-вторых, никогда чрезмерно не наращивать свою позицию», — делится опытом Тюдор Джонс. «Во-первых, никогда не изображать из себя героя на рынке.
Не лучше ли искать в жизни радость, а не горе?» Он не стал сдаваться и решил овладеть дисциплиной торговли и методами управления капиталом. В тот момент он сказал себе: «Зачем ты, глупец, рискуешь всем на одной сделке?
Независимый
Тюдор Джонс торговал на свои деньги два с половиной года, пока ему «не стало скучно». Тогда же он основал Tudor Investment Corporation, которая впоследствии станет главным активом группы компаний Tudor. В 1980 году Тюдор Джонс вернулся на биржу в качестве независимого трейдера.
Он рассматривал возможность пойти учиться. Этот навык [торговать] не то, чему учат в бизнес-школе», — вспоминал бизнесмен в интервью порталу Turtle Trader. Он прошел в Гарвардскую школу бизнеса, но в последний момент оставил эту идею. Что мне было там делать? «Это безумие. Ничему новому они меня не научат.
Уже в ближайшие годы его фонд становится одним из наиболее успешных в США: первые пять лет его доходность превышала 100% годовых, что было феноменальным достижением, и лишь на шестой составила «всего» 99,2%, что Джонс расценивал как неудачу. Изначально под управлением Tudor было $1,5 млн — все деньги, заработанные Тюдором Джонсом к тому моменту, и деньги клиентов. Это позволило ему сосредоточиться на том, что так сильно его интересовало, главным образом фьючерсами на нефть, а также на зерно, государственные облигации и валюту.
Стратегия успеха
Из них прибыльными оказывалось всего от 10 до 25%, но принесенный ими доход успешно компенсировал убытки от остальных сделок. Как пишет портал Trejdify, Тюдор Джонс выработал стратегию, основанную на одновременном проведении множества сделок.
Если на текущей сессии его баланс счета начинает падать на несколько процентов, он может с легкостью закрыть все свои позиции. Основное внимание в процессе торговли Тюдор Джонс уделяет контролю над рисками, отмечает Trejdify. Он не только следит за риском каждой позиции, но и контролирует показатели всего портфеля в режиме реального времени. Какой бы высокой ни была текущая прибыль позиции, Тюдор Джонс всегда за цену входа принимает цену закрытия рынка накануне. Он тщательно следит за тем, чтобы не выйти за установленный им для себя предел риска, и придавал больше значения не прибыли от торговых операций, а тому, какие убытки они могли ему принести. — Лучше крепко держать оборону, чем стремительно наступать». При таком подходе буфера в сделках не имеется, поэтому Тюдор Джонс никогда не теряет бдительности. «Вернуться в рынок всегда легче, чем из него выйти, — пояснял он Швагеру.
Пророк «черного понедельника»
Последствия этого распространились на весь мир: биржи Гонконга потеряли к концу месяца 45,8%, Австралии — 41,8%, Великобритании — 26,4%, Канады — 22,5%. 19 октября 1987 года промышленный индекс Доу — Джонса упал на рекордные 22,6%. Пол Тюдор Джонс стал легендой, после того как предсказал «черный понедельник» — один из сильнейших обвалов американского фондового рынка.
Сравнительный анализ показал, что в 1980-х годах рынок так же стремительно рос. Тюдор Джонс предугадал биржевой крах, сравнив ситуацию на рынке в 1980-х годах с той, что сложилась в преддверии обвала в 1929 году («черный четверг»). В 1987 году Джонс торговал, исходя именно из вероятности скорого сокрушительного обвала. Тогда краху предшествовал спекулятивный бум середины 1920-х годов, когда миллионы людей вкладывали свои деньги в акции, что привело к образованию пузыря.
Сумма могла быть больше, но с октября 1987 года Джонс прекратил принимать новые вклады и с того времени производил выплаты наличными, уточняет портал. Только за октябрь Тюдор Джонс заработал на коротких позициях 62%, а в конце года доходность Tudor Investments составила 200%, отмечает Trejdify. превратилась в $17,5 тыс., а совокупный объем средств под управлением фонда достиг $330 млн. К концу октября 1988 года каждая вложенная в Tudor Investments $1 тыс.
В 1992 году фонд управлял активами уже на $650 млн, а в 1993-м — на миллиард. Старейший в США бизнес-журнал «Финансовый мир» в 1987 году назвал Тюдора Джонса первым среди самых успешных фьючерсных трейдеров Уолл-стрит: как пишет New York Times, тогда он заработал $100 млн. В 1990 году активы Tudor Investment достигли $385 млн, а инвесторы получили $200 млн дивидендов по итогам предыдущего года. Даже в «черный вторник» 1994 года, когда многие трейдеры подсчитывали убытки, Тюдор Джонс получил прибыль 9%. Как отмечает портал The Streetstories, в 1996 году в списке самых успешных трейдеров «Финансового мира» Тюдор Джонс занял 11-е место, получив $60 млн прибыли.
Tudor Investment Corporation оказалась надежным инструментом для получения дохода. В числе его инвесторов банки, фонды, частные лица в общей сложности из 35 стран. В 2011 году Пол Тюдор Джонс занял 107-е место в рейтинге богатейших людей мира Forbes с состоянием $3,2 млрд.
Потери неизбежны
Потери за третий квартал прогнозируются на уровне $400 млн. Сейчас активы фонда составляют $11 млрд. И вот только во втором квартале 2016 года Tudor Investment пережил, по данным Bloomberg, отток инвестиций в $700 млн. А отток с начала текущего года, по данным агентства, превысил $2 млрд.
Он также инвестировал в компанию Engineers Gate, основанную два года назад его другом, инвестором Гленном Дубиным. В прошлом году Тюдор Джонс и HC Technologies, компания из Чикаго, специализирующаяся на торговле посредством компьютерных алгоритмов, инициировали совместный проект LaunchPad Trading.
16 августа Bloomberg сообщал о намерении компании сократить 15% штата, который насчитывает свыше 400 человек. Помогут ли Джонсу современные технологии удержать на плаву корабль, явно давший течь? А в начале этого месяца источники Bloomberg сообщили, что Джонс решил сделать ставку на компьютерные алгоритмы и нанял специалистов в области IT и математиков для внесения соответствующих изменений в торговую стратегию. Один из собеседников агентства подчеркивал, что речь не идет о полной замене трейдеров компьютерными алгоритмами в вопросе итогового принятия решения по сделкам, а об использовании финансовыми менеджерами соответствующих программ. В этом году фонд переживал отрицательную доходность в 2,5%.