Портал о бизнесе и финансах

 
«Сaмый успeшный упрaвляющий xeдж-фoндoм в истoрии» Рeй Дaлиo oкaзaлся в цeнтрe скaндaлa: в eгo кoмпaнии Bridgewater якoбы культивируются «зaпугивaния». Жaлуются сoтрудники, нo нe клиeнты — им Дaлиo принoсит миллиaрды.
Сoтрудники жaлoвaлись нa гнeтущую aтмoсфeру в кoмпaнии — всe, чтo прoисxoдит в oфисe, пoдлeжит видeo- и aудиoзaписи, имeют мeстo случaи сeксуaльнoгo дoмoгaтeльствa и пoпытки зaмять инцидeнты с пoмoщью дaвлeния тoп-мeнeджмeнтa. Гaзeтa рaсскaзaлa o жaлoбax влaстям сo стoрoны сoтрудникoв xeдж-фoндa Bridgewater Associates, упрaвляющeгo aктивaми бoлee чeм нa $150 млрд. В кoнцe июля The New York Times oпубликoвaлa скaндaльную стaтью с интригующим зaгoлoвкoм «Сeкс, стрax и видeoнaблюдeниe в крупнeйшeм xeдж-фoндe мирa».
В итoгe глaвe Bridgewater Рeймoнду (Рeю) Дaлиo пришлoсь публичнo выступaть с oбъяснeниями, из кoтoрыx слeдoвaлo, чтo стaтья «искaжaeт рeaльнoсть», a журнaлисты The New York Times «дaжe нe пoпытaлись» пoнять, кaк рaбoтaeт кoмпaния.
Пo сoстoянию нa кoнeц 2015 гoдa Дaлиo, пo дaнным aвтoритeтнoгo рeйтингa LCH Investments, являeтся сaмым успeшным упрaвляющим xeдж-фoндoв в истoрии, a журнaл Bloomberg Markets включил его в свой список 50 самых влиятельных персон. В 2015 году вознаграждение Далио составило $1,4 млрд. Личное состояние Далио журнал Forbes оценивает в $15,9 млрд — онлайн-рэнкинг ставит его на 24-е место среди миллиардеров США и на 57-е в мире. В свои 67 лет Далио практикует трансцендентальную медитацию и раздает советы правительствам и крупнейшим компаниям.
Мальчик с поля для гольфа
Будущий миллиардер Рей Далио родился в 1949 году в нью-йоркском районе Квинс. Его отец был джазовым музыкантом и играл на кларнете и саксофоне в ночных клубах Манхэттена, а мать была домработницей. Когда Рею было восемь, его семья переехала в предместье Нью-Йорка — небольшой городок Манхассет.
В детстве Далио не питал большой любви к учебе — школьная рутина и постоянная зубрежка его тяготили. Одна из таких детских подработок в итоге сыграла большую роль во всей его будущей бизнес-карьере. Но уже тогда его нельзя было назвать ленивым: Рей с детства сам зарабатывал себе на карманные расходы, зимой убирая снег с соседских участков, а летом — подстригая газоны.
В итоге выбор пал на акции авиакомпании Northeast Airlines. Если бы этого не произошло и я потерял бы деньги, я вполне мог сейчас заниматься чем-то другим», — вспоминает Далио. В 1961 году, когда Рею было 12 лет, он устраивается на работу в фешенебельный гольф-клуб Links Golf Club, расположенный недалеко от его дома. Сам Далио в беседе для книги 2012 года The Alpha Masters, посвященной управляющим крупнейших хедж-фондов, вспоминает, что в то время одной из самых популярных тем для разговоров был фондовый рынок — об акциях говорили все, от парикмахеров до чистильщиков обуви. Инвестиция оказалась удачной — вскоре компания получила предложение о слиянии, и ее акции подорожали втрое. В его обязанности входили перенос спортивного инвентаря и подсказки игрокам, среди которых было много инвесторов с Уолл-стрит. Подросток заинтересовался этой темой, начал штудировать The Wall Street Journal и спрашивать советов у членов гольф-клуба из числа инвесторов. «Инвестиции казались мне достаточно простым занятием — я смотрел на названия компаний и думал, что мне просто нужно выбрать те акции, которые пойдут вверх. Накопив $300, Далио приступил к выбору своих первых вложений, которые должны были удовлетворять простым критериям: акции должны принадлежать компании, о которой он сам что-то слышал, и стоить менее $5 за бумагу.
Воодушевленный первым успехом, Далио начинает проводить часы за изучением отчетов ведущих компаний и накапливать портфолио. В результате к моменту окончания школы в распоряжении Далио был портфель акций на несколько тысяч долларов.
Медитативные инвестиции
В 1967 году Далио поступает в колледж при Университете Лонг-Айленда, где изучает финансы. Вслед за своими кумирами он начинает практиковать трансцендентальную медитацию, которой продолжает заниматься по сей день. Как и большинство молодых людей того времени, Далио увлекается рок-музыкой, в том числе группой The Beatles. Гораздо позже, уже будучи обладателем многомиллиардного состояния, он скажет, что своим успехом обязан прежде всего трансцендентальной медитации, которая «научила его видеть вещи в перспективе».
Впрочем, этот бизнес не принес начинающим трейдерам значимых результатов. Далио становится одним из лучших студентов в колледже и после его окончания в 1971 году поступает в Гарвардскую школу бизнеса. Тогда торговля сырьем находилась на вторых ролях по сравнению с торговлей акциями. Однако ситуация меняется уже осенью 1973 года — после начала первого нефтяного кризиса. Учеба вновь дается ему легко: как объяснял сам Далио, в Гарварде не нужно было ничего заучивать, чего он так не любил. Далио вместе с друзьями по Гарварду решает основать компанию, специализирующуюся на биржевой торговле сырьем, выбрав для нее название Bridgewater Associates. Летом 1973 года Далио пробует свои силы в биржевой торговле сырьем (зерном, нефтью, хлопком) в Меrrill Lynch.
После окончания Гарварда Далио присоединился к брокерской компании Shearson Hayden Stone, которой руководил будущий основатель Citigroup Сэнфорд Вейл. Однако долго Далио на этом месте не продержался. В канун 1975 года он пошел в бар выпить со своим начальником, между ними завязался спор, и Далио ударил своего босса, в результате чего ему пришлось уволиться. Далио работал в департаменте сырьевых товаров, давая советы по хеджированию рисков (как напоминание из тех времен, в его кабинете до сих пор висит подарок калифорнийских фермеров — бычьи рога). С этого момента начинается история Далио как самостоятельного бизнесмена.
Альфа и бета
Первые десять лет своего существования компания действовала исключительно как консалтинговый бизнес. Первым офиcом компании была нью-йоркская двухкомнатная квартира Далио. Он основывает компанию Bridgewater Associates, заимствуя название своего первого бизнеса. После увольнения из Shearson Hayden Stone 26-летний Далио убедил нескольких своих клиентов нанять его в качестве консультанта по рискам и инвестициям. Со временем Далио смог хорошо зарекомендовать себя благодаря глубокому макроанализу. Его рассылки для клиентов под названием «Ежедневные наблюдения» (Daily Observations) становятся популярными и влиятельными на рынке.
Среди клиентов Далио в тот период был McDonald`s — в 1983 году компания обратилась к консультанту с просьбой разработать вариант фьючерсного контракта на поставки курятины, которая нужна была для нового блюда — Chicken McNuggets.
Ее президент Хильда Очоа-Бриллембург в интервью Financial Times говорит про Далио, что у него есть талант «слышать сигналы рынка и понимать, когда это просто шум, а когда они складываются в музыку». Первым же, кто доверил свои средства в управление Bridgewater Associates, в 1985 году стала компания Strategic Investment Group.
Стратегия подразумевала отход от традиционной практики управляющих активами, которые привязывали свои действия к заранее сформированному стандартному инвестпортфелю. Спустя некоторое время Далио убедил Всемирный банк предоставить ему больше свободы в диверсификации вложений. Первый крупный клиент пришел к Далио в том же 1985 году — он получил в управление $5 млн из пенсионного фонда сотрудников Всемирного банка (высокопоставленные чиновники Всемирного банка до этого несколько лет регулярно читали «Ежедневные наблюдения»). Далио стремился к более активному управлению. Вслед за пенсионным фондом Всемирного банка к клиентам Bridgewater присоединился пенсионный фонд компании Kodak.
Новаторский подход Далио отчасти заключался и в том, что его фонд принципиально отдавал предпочтение работе с крупными организациями, а не с состоятельными частными инвесторами. Сам Далио в книге The Alpha Masters говорит, что предпочитает иметь дело с «умным клиентом», который не просто доверяет ему деньги, следуя слепой вере, но и «вовлечен в диалог» с хедж-фондом. В активах под управлением Bridgewater примерно треть приходится на корпоративные пенсионные фонды, около четверти — на средства суверенных инвестфондов.
По мере роста числа клиентов рос и масштаб инвестиций — Далио использовал стратегию global macro, инвестируя по всему миру в разные активы, при этом проводя глубокий ретроспективный анализ того или иного рынка.
Bridgewater Associates под управлением Далио стал первым хедж-фондом, который построил свою стратегию на четком разделении двух классов доходности — альфа и бета. Альфа — это прибыль, которую инвестор получает в результате умения управляющего заранее распознать, какие активы вырастут в цене, а какие упадут (доходность, таким образом, будет выше, чем общая доходность на рынке). Pure Alpha в итоге стал флагманским подразделением Bridgewater — по подсчетам LCH Investments, за все время существования Pure Alpha заработал $45 млрд, с 1991 года лишь трижды окончив год с убытками. Бета, напротив, связана с общей доходностью рынка и меньшими рисками. Под управлением Bridgewater Associates были созданы две структуры, специализирующихся на двух разных типах доходности — Pure Alpha и All Weather соответственно. В All Weather инвесторы платят управляющим меньшие деньги, однако и доходность там ниже.
Хедж-фонд приносил прибыль и в 2008-м, и в 2009 году. В поисках прецедентов Bridgewater изучил предыдущие случаи кредитных кризисов, вплоть до 1920-х годов. Компания Далио подсчитала, что возможные потери банков от плохих долгов составят $839 млрд. Благодаря тому, что Далио смог предвидеть кризис, Bridgewater стал одним из немногих в отрасли, кому удалось оставаться прибыльным в кризисные годы. А 2010 год и вовсе стал для компании рекордным — активы фонда увеличились на $15,3 млрд. Весной 2008 года Bridgewater выводит средства из нескольких проблемных банков, среди которых Lehman Brothers и Bear Stearns. В 2011 году доходность портфеля Bridgewater Associates составила 23%, в то время как средний портфель других хедж-фондов принес убыток 5%. С этими расчетами Далио посетил Минфин США и Белый дом, однако его предостережения были оставлены без внимания. Успех Bridgewater во многом строился на беспрецедентном уровне анализа, который проводит фонд. Так, накануне мирового финансового кризиса, еще летом 2007 года, в своей аналитической сводке Далио и его соавтор назвали «безумными» практику выдачи займов и уровень закредитованности крупных банков.
Финансовый гуру​​
Временами он делится с миром своим видением экономической ситуации, выкладывая ролики со своими комментариями на сайте economicprinciples.org. На канале Bridgewater в YouTube он разместил ролик (на данный момент набравший более 3 млн просмотров), в котором описывает, «как работает экономическая машина». По его словам, эта концепция помогает ему предвидеть мировые кризисы. Как глава крупнейшего в мире хедж-фонда, Далио уважаем в экспертном сообществе. В финале видеоролика он выводит три основных правила: не позволять долгу расти быстрее доходов, не позволять долгу расти быстрее производительности и делать все возможное, чтобы поднять производительность.
Оставшиеся 15% в портфеле Далио распределяет поровну между золотом и другими сырьевыми активами (на случай ускорения инфляции). Далио подчеркивает, что разделение инвестиций поровну между акциями и облигациями — это достаточно рискованные и несбалансированные инвестиции. Давая советы начинающим инвесторам в разговоре для книги Money. В случае если какой-то из сегментов демонстрирует высокую доходность, необходимо часть средств из этого актива переместить в другие сегменты — такую ребалансировку необходимо делать не реже одного раза в год. 30% в этом портфеле приходится на акции крупных компаний из индекса S&P 500, 55% — на государственные облигации (из них 40% — долгосрочные и 15% — среднесрочные). По словам Далио, такой большой процент облигаций нужен для того, чтобы компенсировать волатильность акций. По его словам, степень риска при таком распределении составляет не менее 95%, поскольку акции подвержены высокой волатильности. Master the Game, Далио описал идеальный инвестиционный портфель.
В мае 2014 года Далио приезжал в Россию, где участвовал во встрече с чиновниками финансово-экономического блока российского правительства. Иногда экспертизу Далио привлекают и на государственном уровне. Инвестор также предлагал занимать средства на развитие экономики у пенсионных фондов и страховых компаний. В октябре того же года хакерская группировка «Анонимный интернационал» опубликовала рекомендации Далио по оживлению российской экономики. Из документов следует, что Далио рекомендовал российским чиновникам увеличить роль финансовых рынков и внутреннего долга в национальной валюте (по мнению Далио, рост долга должен быть сопоставим с ростом ВВП).
Культ личности
Хедж-фонды являются достаточно закрытой отраслью в том, что касается информации о внутренних порядках и корпоративной культуре. В интервью The Wall Street Journal инвестор сравнил начало работы в Bridgewater с поступлением на службу в спецназ США. Сам Далио часто повторяет, что в Bridgewater Associates царит дух «радикальной открытости» — по его словам, сотрудники компании могут высказать свое недовольство тем или иным вопросом, а дело компании — понять, правы они или нет.
Далее следует подробный разбор проблемы (такие процессы один из инсайдеров в компании сравнил с испанской инквизицией). Все это дало изданию New York Magazine повод назвать Bridgewater «многомиллиардным экспериментом по изучению человеческого поведения». Процесс приема на работу в Bridgewater действительно напоминает отбор в элитные войска — кандидат подвергается шести разным типам тестов, целью которых является изучение его личности. Уже после приема в компанию сотрудники должны оценивать работу друг друга через специальное приложение Dots. Далио ждет от сотрудников, что они будут открыто критиковать работу друг друга.
Своего рода корпоративным кодексом в Bridgewater служат «Принципы» Рея Далио — состоящий из более 200 пунктов 110-страничный документ, в котором прописаны рекомендации по поведению в коллективе. В документе в нескольких местах подчеркивается, что ошибки в коллективе должны персонифицироваться: такое поведение в коллективе сравнивается с поведением гиен, которые съедают хищника, но в итоге приносят благо системе, помогая процессу эволюции.
Он описал атмосферу постоянной видео- и аудиофиксации действий работников, а также раскрыл случай сексуальных домогательств со стороны его руководителя-мужчины. После того как Таруи подал жалобу, по его словам, несколько топ-менеджеров Bridgewater начали давить на него, требуя отозвать обвинения. Июльская статья The New York Times, бросившая тень на имидж Bridgewater, сообщала о жалобе одного из сотрудников компании в комиссию по правам человека штата Коннектикут. В публикации NYT отмечается, что жалобы в Национальное управление по вопросам трудовых отношений подавали еще семь бывших сотрудников Bridgewater. В своей жалобе 34-летний Кристофер Таруи назвал Bridgewater «котлом страха и запугивания».
Компания хорошо известна тем, что дает своим сотрудникам право голоса, особенно когда речь идет о проблемах». В своем ответе на публикацию NYT Далио заявил, что газета допустила в своей статье искажения и неточности. Далио также опроверг информацию о том, что компания требует от всех сотрудников в начале рабочего дня выключать мобильные телефоны, чтобы сохранить секретность. «Bridgewater — это не «котел запугивания», а совсем наоборот. Говоря непосредственно о предмете жалобы, инвестор отметил, что Bridgewater борется с «легкомысленными обвинениями, которые делаются в расчете получить денежную выгоду». Необходимость записывать встречи Далио объяснил тем, что это избавляет некоторых сотрудников от необходимости присутствовать на встречах лично.
В начале августа стало известно, что Таруи отозвал свои обвинения и перешел в другую компанию.
Бизнес Рея Далио в цифрах
$154 млрд — активы, находящиеся в управлении Bridgewater Associates
$82,3 млрд — активы, которыми управляет хедж-фонд Pure Alpha
18% — средняя годовая доходность Pure Alpha с 1991 года
человек — число сотрудников Bridgewater Associates 1,7 тыс.
$3,3 млрд — прибыль Pure Alpha в 2015 году